2024年，中国ETF阛阓迎来成立20周年。为向投资者普及ETF基础学问，增强住户的金钱建设智商，招商证券斡旋全景网共同举办2024年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在匡助投资者提高投资技能、积蓄投资训戒专业小程序开发多少钱，促进ETF阛阓的健康发展。　　

      本年年头，被称为中国版“漂亮50”的中证A50指数发布。放胆2024年6月底，以中证A50指数为追踪标的的10只ETF系数范围已达301亿元，实现了82%的增长。

      中证A50为何抓续“吸金”？与此前的宽基指数有何区别？面前的建设价值如何？

      7月24日，招商证券x《托福了基金》系列直播第四期邀请到了银华基金量化投资部基金司理王帅，一说念探讨《解码核心金钱 A50为何“吸金”？》。

      王帅默示，与传统的宽基指数比拟，中证A50最大的特质在于“散布广”，以行业中性策略想路分散布局A股各行业龙头，成长价值凸起，且能更全面反馈A股阛阓的举座情况，畴昔也有望受益于我国经济转型期行业结合度的抓续普及。

　　01

　　往后大趋势仍结合于大票和行业龙头

　　全景网：本年以来，大市值公司举座推崇较好。上半年，市值排在前哨的公司深广王人取得了正收益，几大核心宽基指数的推崇也显耀好于万得全A与小盘指数，背后有哪些复古因素？您认为A股这轮“大行情”能否抓续？

　　王帅：年头以来A股举座有两个推崇，一是大盘股优于小盘股；二是宽基指数推崇优异。这背后蕴含了基本面和监管指引两个因素。

　　基本面，行家看到年头以来包括社融、M1和主要的经济数据王人处于敛迹区间，阛阓风偏相对保守。尤其是成交量，从旧年的7000-8000亿下降到目下的5000-6000亿，除了北向、国度队护盘、宽基ETF之外，基本看不到增量资金。这意味着A股阛阓插足到一个相对保守的博弈历程。尤其是本年一季度，继雪球等一系列事件之后，国度队通过50/300等权重ETF护盘，使阛阓看到了权重股的“上风”。更多的资金聘请“趁势而为”，尤其是在增量资金相对有限的配景下，阛阓更垂青企业基本面。这些行业龙头在各自领域内往往或者凭借技能壁垒或支配上风来保证一定的经济效益，而一些小企业往往在经济偏弱的时候濒临订单下滑、成本加多等压力，不胜重担。这就从基本面复古了大企业尤其是龙头企业的向好。

　　监管面，4月份的“新国九条”发布以后，小微盘相对罅隙，主要因为阛阓纪念个股的ST退市风险。5月、6月两个月，ST带帽和收到“问询函”的节拍密度明显强于以往，进一步打压了小微票的信心。比拟之下，阛阓资金会主动聘请雷同50/300这么的权重宽基板块，既安全，又是势在必行。不仅如斯，A50里面的上市公司更是代表了中国束缚崛起的新质坐褥力，关乎到民生国计的紧迫辅助行业，且往往王人是行业龙头。

　　尤其值得一提的是，插足7月以后，A股盘面上贯串几天看到了1元以下“廉价股”的反弹。有东说念主认为这是微盘股或廉价股要翻身了，其实否则。往后大的趋势仍然结合在大票和行业龙头。

　　02

　　中证A50有望有利于行业结合度的抓续普及

　　全景网：本年年头，被称为中国版“漂亮50”的中证A50指数发布。放胆2024年6月底，以中证A50指数为追踪标的的10只ETF系数范围已达301亿元，实现了82%的增长。中证A50为何抓续“吸金”？您如何看待A50面前的投资价值？

　　王帅：本年上半年A股阛阓举座推崇为大票优于小票、宽基ETF占优，其中，中证A50以行业中性策略想路分散布局A股各行业龙头，成长价值属性兼具。从外洋训戒来看，好意思国经济转型表目下70-80年代以低端制造为代表行业快速发展，即80-90年代家用电子、电子、机械制造等行业快速发展。参考好意思国SIC行业分类体系，各行业前四大企业出货量诡计的阛阓结合度均快速普及，为各行业龙头功绩提供复古。自2010年起，我国部分行业结合度插足快速普及阶段，2015年底供给侧更正建议“三去一降一补”，进一步促进部分消耗和制造业行业结合度普及。已往三年疫情冲击“大浪淘沙”带来尾部出清，龙头效应进一步强化，但举座水平相较好意思国仍有普及空间。在这个层面，中证A50布局各行业龙头，有望受益于我国经济转型期行业结合度的抓续普及。

　　03

　　中证A50指数永恒逾额收益明显

　　全景网：许多东说念主会将中证A50与沪深300、上证50这些宽基指数作念对比。从抓仓上看，他们之间具有很大的相似性。A50和此前的宽基指数到底有何区别？投资者要怎样聘请？

　　王帅：中证A50指数是一只大盘作风指数，及第的50只样本股结合覆盖各行业核心金钱，龙头效应显耀。对比其他50指数，中证A50的行业散布更为平衡，指数编制上也能灵验幸免部分板块超配，力求行业建设愈加平衡，平庸代表中国新经济的举座阛阓契机。

　　A股面前主流宽基指数中多为上证50、科创50等单阛阓指数。传统A股宽基指数编制步伐为市值排序筛选，容易导致指数样本抓续“接盘”前期涨幅较大的非龙头身分股。中证A50指数及第中证三级行业龙头上市公司证券算作待选样本，再按照解放指挥市值由高到低及第50只证券算作指数样本，并保抓单个二级行业至少入选1只，通过优选各细分标的龙头，掩饰指数对非基本面动量因素的过度娇傲，举座更稳妥价值投资的理念。放胆目下，中证A50指数相较沪深300、上证指数永恒逾额收益明显，中证A50指数编制理念的永恒优厚性得到体现。

　　比拟主流宽基指数编制决策，中证A50指数还将“剔除中证ESG评价后果在C及以下的上市公司证券”算作样本聘请琢磨因素之一。目下，中证A50指数本色ESG评级A类评级占比达到72%，跳跃主流宽基指数，预示着我国成本阛阓将更真贵企业社会职守和可抓续发展，并有助于缩短样本发生首要负面风险事件概率。沪深300指数便由于编制时刻较早，指数中莫得引入ESG评价体系，已往几年样本股曾屡次出现负面风险事件。同期，中证A50指数本色ESG评级A类评级占比高还有助于培养投资者对永恒投资和价值投资的饶恕，更好地保护投资者权柄。

　　此外，指数编制确立互联互通筛选条目，便利境表里投资者建设A股核心金钱。

　　04

　　中证A50指数最大特质在于“散布广”

　　全景网：A股阛阓有一个特征是时时出现行业作风的极致化，这也导致许多宽基指数会被某一个行业所牵累。A50在指数编制上如何掩饰这一风险？

　　王帅：与传统的宽基指数比拟，中证A50最大的特质在于“散布广”，能更全面反馈A股阛阓的举座情况。按中证一级行业分类，指数身分股主要散布在工业、金融、消耗、医药、原材料、信息技能等领域。

　　一个直不雅感受，目下上证50权重里面占比最大的是金融，占比26%；其次是日常消耗，占比也在20%以上，两者合起来近乎半壁山河。而科创50 和“双创”50就愈加极致化，比如科创50，里面有快要74%王人是信息技能行业；“双创”50的信息技能达到47.7%，工业占比29.1%。而中证A50指数就幸免了单只行业或单种作风占比过高的表情。从目下的组成来看，占比最大的是食物饮料，为12.38%；其次是医药生物11.39%、电力开荒9.87%。前三者加起来也不及35%，显耀比其他几种50宽基指数具备更千般化的行业覆盖。

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　　中证A50指数调仓具备科学性

　　全景网：6月17日，是中证A50指数发布以来的初次调仓日，咱们发现指数的身分股以及前十大权重股王人有些幽微的变化。这次调仓有哪些变化值得饶恕？背后有哪些考量？

　　王帅：中证A50指数发布以来的初次调仓有一些幽微的变化，但举座变动不大，调出一个上市旅店，调入一个电子元器件公司。而从6月17日于今一个月的时刻里，调入的公司推崇更好，调出的公司推崇较差，也评释了本次调仓具有一定的科学性。

　　本色上，中证A50指数每半年会进行一次调仓，调仓历程中会把前期涨幅过高的一些个股的权重重新归置到程序比例，即不跳跃10%，如若畴昔半年这些权重股推崇较好，再从10%的权重抓续增长至更高水平，那也评释了这些权重股的利好。

　　如期调仓是中证A50指数的一个特质，形成一个蜕故孳新的机制，也具备紧迫料想。一方面，天然 A股的动量效应相配强，而且存在惯性，但咱们也要注目回转的情况出现，比如有权重股的权重从10%涨到了20%，咱们通过如期的权重退换让其权重重新归于10%，将注目畴昔其行情推崇出现回转；另一方面，中证A50指数的如期退换，也保护了投资者的投资收益，让投资者领有致密的投资体验，在已往半年，中证A50指数举座推崇较为自若。

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　　中证A50指数高分成特征亮眼

　　全景网：近几年的震憾行情下，许多投资者在聘请投资标的的时候会饶恕一家上市公司是否具备分成智商。数据娇傲，中证A50身分股已往五年贯串派息的数目跳跃了80%，这个比例与其他指数比拟是什么水平？从A50的抓仓股来看，是否具备抓续创造现款流的智商？

　　王帅：其实A股里面股息分成的评价方针一直存在，仅仅本年以来伴跟着全球长周期利率下行，才引起投资者的平庸怜爱。

　　算作一种退缩策略，投资者在聘请股息红利的时候弗成仅盯住面前的股息率或分成比例，而是要将目光放永恒，最佳能不雅察已往3-5年的分成情况。另外，充裕的现款流也相配紧迫。

　　中证A50指数高分成特征较为亮眼。截止本年上半年，中证A50的股息率是3.06%，同期期沪深300的是3.00%。中证A50的股息支付率是48.72%，沪深300为39.02%。可以看出，中证A50更具竞争力。

　　在现款流方面，由于中证A50所聘请身分股多是行业龙头，运筹帷幄情况肃穆，抗风险智商强，现款流天然要强于其它同行公司。

　　07

　　白酒畴昔风险点聚焦在宏不雅层面

　　全景网：从行业建设上看，食物饮料目下是A50指数当中占比最高的行业，其中白酒占比跳跃9%。近期，高端白酒的价钱波动引起阛阓饶恕，您如何看待白酒目下的建设价值？行业的远景和风险点又在那处？

　　王帅：白酒走势之前偏弱，上周的几个交游日略有建立。其实本年白酒走的是回转逻辑。回归年头以来的阛阓，上半年在计策催化下，房地产一度企稳。下半年开局也即是7月初，新能源运转大意。之前几个跌的最多的板块，目下只需要恭候酒类和医药的板块企稳。一朝酒类和医药或者企稳反弹，扫数这个词大盘的风偏就会改善。

　　单事迹绩来看，二季度举座销售延续分化节拍，高端、区域龙头保抓肃穆。

　　从消耗场景角度来看，二季度是相对淡季，以渠说念补货为主，场景以日常住户消耗为主，高基数影响下宴席场景有所回落，商务场景推崇仍偏弱。五一、端午末节假动销推崇均稳妥预期，举座二季度需求转淡，“量价”决策中，企业重点转向维系行业价钱体系，控货挺价督察渠说念健康流转。6 月茅台批价短期波动变成行业价钱体系短期承压，专业小程序开发多少钱随公司发布一系列控货及阛阓退换妙技，面前批价已企稳回升。

　　白酒的股息红利具备相对上风。面前白酒板块PE-TTM 为 20X，处于近 5 年估值分位数 0%、近 10 年估值分位数 9.9%，板块现款流及股息率在细分板块中具备相对上风，算作顺周期优质金钱，长线估值性价比突显。

　　从主流价钱带动销来看，卡位地级市主流价钱带的100-300元中档推崇最优，此外千元价钱带推崇肃穆。600元高线次高端推崇偏弱，而400元传统次高端推崇存所分化，凭借区域品牌高招供度、渠说念深耕强掌控力的区域龙头明显占优。总结来看，二季度白酒板块举座延续分化节拍，板块内功绩排序为区域龙头＞高端＞次高端。

　　白酒畴昔的风险点照旧聚焦在宏不雅层面，经济下行很可能抓续影响消耗。再有即是里面的行业竞争加重、原材料成本飞腾等问题。

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　　生物医药板块功绩增速或“前低后高”

　　全景网：医药生物是A50的第二大权重行业，咱们不雅察到，外洋的改换药这两年复苏势头明显，减肥药，阿兹海默药以及最近的HIV殊效药，王人是重磅新品，产业链的风何时吹到A股呢？医药板块面前有哪些重点赛说念值得饶恕？

　　王帅：前边在分析白酒的时候提到，房地产、新能源、白酒、生物医药王人是前些年比较疲软的板块。年头于今仍是看到了地产和新能源的阶段性企稳，后头如若白酒和生物医药或者迎来拐点，A股的风偏有望显耀普及。

　　放胆6月19日，医药生物板块（SW）着落17.40%，大幅跑输沪深300指数，各子行业均录得负收益。板块估值相较主要指数的溢价率均处于历史低位，具备较高安全角落。功绩方面，2024Q1板块收入及利润端均实现同比小幅增长，推崇肃穆。

　　本年两会，改换药初次写入政府使命流露，算作新质坐褥力的体现，有望迎来全链条支抓计策。此外，老龄化加快配景下，医保控费趋势不变。药品和耗材集采提质扩面，国度和方位联动、协同推动，轮番层面则束缚完善，沉静阛阓预期。2024医保目次退换轮番变动较小，将于年内落地。医保支付方面，DRG/DIP更正年内实现全覆盖，迟缓从量变到质变。此外，行业面对常态化退缩和措置恶臭，合规紧迫性抓续普及。

　　全年来看，板块功绩增速有望呈现“前低后高”的态势。具体可以饶恕一下三个赛说念：

　　1）改换药：行业景气度高、全链条支抓计策有望出台，临床管线抓续杀青、家具出海后劲较大；

上期龙头05，龙头最近10期奇偶比为5:5，综合分析，本期龙头参考:06。

上期开出前区012路比为1：2：2，近十期0路号码开出15次，1路开出16次，2路开出19次，本期关注012路比3：2：0。

　　2）中药：银发经济拉动需求，品牌OTC计策扰动较小，基药目次退换有望带来催化；

　　3）医疗开荒：受益于大范围开荒更新行动落地及加强重症医学医疗服务智商建设拉动。

　　09

　　电力开荒出海迎来紧迫发展机遇

　　全景网：电力开荒亦然A50的一大板块，然则从阛阓推崇上看，电力开荒行业近一年来举座跌幅较大，您如何看待面前电力开荒行业的估值情况？畴昔的投资契机在那处？

　　王帅：本年电力属于典型的股息红利+功绩改善逻辑。

　　本年是电网投资大年，功绩迟缓杀青，电力开荒板块督察高景气。全年来看，2023年电力开荒板块实现营业收入3196亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润206亿元，同比增长8.3%，电力开荒企业举座净利率保抓沉静。

　　新能源消纳压力催化电网投资加快：我国风电、光伏产业发展飞速，发电量、装机容量占比逐年上升，进而给电网带来较大的消纳压力。2024年Q1电网基本建设投资完成额为766亿元，同比增长14.7%。测度下半年为电网投资岑岭，而且在面前经济表情下，电网公司逆周期调控作用较为紧迫，且在新能源占比普及束缚演绎下，电网配网扩容、配网智能化升级，电网建设亟需快速推动，电网投资有望上行。

　　方进取看，特高压及主网投资或将督察高位，配网投资额有望角落向好。我国各区域用-发电负荷差迟缓拉大，带动跨省输电需求上升。2023年特高压直流开工进程较快，分阶段有序进行。瞻望下半年，特高压进程仍然落伍野心主见，投资额有望督察高位。配网建设2023年增速自若，拉长维度来看，配网投资算作十四五投资重点，预测主网建设完成后，配网投资角落向好，具体标的包括输配电历程智能化、电能质料普及、住户用电智能化。

　　电力开荒外洋需求向好，电力开荒出海迎来紧迫发展机遇。电力开荒出口景气进取，主要能源为外洋新能源装机普及带来的消纳压力带来了电网需求，举座电网开荒投资核心普及，供需缺口带来出口机遇。全球来看，中好意思欧为电网投资大国。2022年全球电网总投资为3320亿好意思元，其中中国830亿好意思元，好意思国890亿好意思元，欧洲650亿好意思元，中好意思欧电网投资占比约70%。欧盟十年期电网投资谋略发布，欧洲电网投资核心普及。全球来看，智能电表是数字化投资的主要标的之一，多数国度智能电表的覆盖率还不高。另外。AI快速发展或激励电力枯竭和配套电气开荒枯竭，我国比年变压器出口金额普及，大容量高端变压器比例加多。建议饶恕电力开荒出海磋议企业，先发上风企业有望受益。

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　　A股、港股有望成为资金追捧香饽饽

　　全景网：中证A50指数的样本股，王人在互联互通可投资范围，这意味着外资也能买。目下A50的投资者结构当中，外资占比有些许？站在面前时点来看，您如何看待中国核心金钱的估值眩惑力？

　　王帅：面前全球濒临的最大问题是好意思联储行将掀开降息空间。咱们看到，上周公布的好意思国通胀数据CPI低于预期，9月降息的概率上升到70以上。最专门想的是，就在好意思国通胀数据低于预期确今日，隔夜阛阓的好意思股反而是回落的，这关于畴昔的全球跨境资金流动具有长远的代表性。

　　把柄惯例认识，央行降息，开释流动性，笃定是利好成长股的，尤其是流动性敏锐的科技成长。而上周通胀数据导致降息预期提前后，好意思股7大科技公司的股价反而是着落的，这有两种解释：

　　一种认为，如同A股里面的股息红利一样，之前深广的好意思股资金涌入到7大核心科技龙头，本色上亦然一种避险行径。目下联储降息行将落地，阛阓风偏有望普及，资金也会从避险股里面开释出来，插足到前期没怎样涨的标的里面。

　　另一种更偏主流的不雅点认为，好意思股已往几年资格了永恒的牛市，本色上是资金束缚地“交游降息”。而目下降息行将落地，本着“买预期、卖施行”的作念法，相配一部分资金会聘请利好杀青。不仅如斯，更有不雅点认为好意思国的通胀结构分歧理，难逃败落幸运。好意思股交游也将从“交游通胀”变为“交游败落”。这会激励深广的资金从好意思股撤出，流向其它新兴阛阓。

　　咱们比较愉快后者的不雅点，目下好意思国通胀照实呈现了结构的分歧理，东说念主们的生涯感受和官方通胀数据出现较大背离，生涯成本依旧居高不下。如若好意思联储在这个时候提前降息，很有可能触发作念空神志。届时，深广的资金将会从好意思股流出，在全球范围内聘请那些有性价比的估值凹地。岂论是A股照旧港股，王人有望成为资金追捧的香饽饽。

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　　中证A50核心投资价值：

　　龙头效应、覆盖面广、估值低

　　全景网：临了，如若用几个要害词，总结一下中证A50最核心的投资价值，您会聘请哪几个要害词？

　　王帅：第一，龙头效应。中证A50布局各行业龙头，自2010年起，我国部分行业结合度插足快速普及阶段，2015年底供给侧更正建议“三去一降一补”，进一步促进部分消耗和制造业行业结合度普及。已往三年疫情冲击“大浪淘沙”带来尾部出清，龙头效应进一步强化。回首当年好意思国，1970年代起好意思国经济运转转型，各行业结合度明显普及，通常是龙头功绩占优。

　　第二，覆盖面广。行业聘请上，中证A50指数是一只大盘作风指数，及第的50只样本股结合覆盖各行业核心金钱，龙头效应显耀。对比其他50指数，中证A50的行业散布更为平衡。按中证一级行业分类，指数身分股主要散布在工业、金融、消耗、医药、原材料、信息技能等领域。中证A50的指数编制上力求行业建设愈加平衡，更平庸代表中国新经济的举座阛阓契机。

　　从总市值散布的情况来看，中证A50指数身分股市值主要散布在300+亿元至20000+亿元之间，其中市值范围千亿样本占比高达74%。同期沪深300、中证A500指数的样本市值中位数分手为781.87亿元、216.76亿元，与中证1000指数样本市值中位数97.04亿元形成显耀互异。

　　第三，估值低。从估值分位点来看，面前中证A50指数的估值分位数为20%，估值处于区间内合理偏低位置。对比其它主要宽基指数，中证A50指数估值较低，性价比突显。

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　　下半年饶恕三大契机

　　全景网：瞻望本年接下来的阛阓行情，您以为有哪些投资干线？关于行将到来的中报败露期，行家可以重点饶恕哪些信息？能否给平淡投资者一些建设建议？

　　王帅：下半年可以饶恕三个契机：（1）中国上风的制造业契机；（2）全球产业趋势共振之下的泛AI的投资；（3）低估值的上游资源品以及红利的契机。天然，关于红利来讲，更适邻接为一个永恒的“打底策略”。像煤炭、电力这类红利里面的领头品种最近出现了抛压，有一些“量价背离”的气象，要当心前边一些强势的板块目下会出现“补跌”。天然，如若从中永恒的走势看，下半年红利和科技王人存在此消彼长的波段契机。

　　板块上，除了红利除外专业小程序开发多少钱，家电、智能汽车、芯片、消耗王人是可以饶恕的重点。家电是因为地产和外需；智能汽车是受益于高阶智能驾驶的买卖化落地；芯片受益于行业自身的底部回升趋势；消耗是下半年能否在计策支抓上赢得饶恕。再有即是，这两天和智能驾驶磋议的、萝卜快跑磋议的推崇王人可以。前期车路协同大涨后发生回撤，如若萝卜快跑能催生智能驾驶持续飞腾的话，可能会带起车路协同。